期权,就是在到期日时,持有人拥有以约定价格买入或者卖出的权利。在美式期权中,约定买入的权利称之为 Call,约定卖出的权利称之为 Put。Call 和 Put 又都可以买入或者卖出,因此一张期权可以有四种方向。
期权交易的四种方向
交易类型 | 方向 | 权利 | 义务(风险) |
---|---|---|---|
买入看涨期权 (Long Call) | 买方 | 以执行价买入标的资产 | 支付权利金(损失权利金的风险) |
卖出看涨期权 (Short Call) | 卖方 | 收取权利金 | 可能需按执行价卖出标的资产(无限风险) |
买入看跌期权 (Long Put) | 买方 | 以执行价卖出标的资产 | 支付权利金(损失权利金的风险) |
卖出看跌期权 (Short Put) | 卖方 | 收取权利金 | 可能需按执行价买入标的资产(近于无限风险) |
期权的三大主要风险因素
不论是买入还是卖出期权,都要面临三个主要风险:时间风险、价格变动风险和波动率风险。为了衡量期权对这些风险的敏感程度,交易者通常使用三个希腊字母:Theta、Delta 和 Vega来代表它们。
Theta 代表期权的时间价值衰减速度。一般来说,期权的时间价值会随着到期日的临近而减少,这种损耗称为时间衰减。Theta 的单位通常是每天损失的期权价格点数。
- 负theta期权组合:Theta 为负值,意味着随着时间推移,期权价值会减少。
- 正theta期权组合:Theta 为正值,意味着时间流逝对卖方有利。
例如,某期权的 Theta 值为 -0.05,这意味着在其他条件不变的情况下,每过一天,该期权的价格会减少 0.05。
Delta 代表期权相对于其标的资产价格的变动率,衡量标的价格变动对期权价格的影响。
- 看涨期权 (Call):Delta 在 0 到 1 之间。
- Delta = 0.5:标的资产涨 1,期权价格涨 0.5。
- Deep in the money(深度实值)时,Delta 接近 1。
- Deep out of the money(深度虚值)时,Delta 接近 0。
- 看跌期权 (Put):Delta 在 -1 到 0 之间。
- Delta = -0.5:标的资产涨 1,期权价格跌 0.5。
- 深度实值时,Delta 接近 -1。
- 深度虚值时,Delta 接近 0。
Vega 代表期权对隐含波动率 (IV)变化的敏感度,衡量市场不确定性对期权价格的影响。
- Vega 为正:意味着当隐含波动率上升时,期权价格会增加。
- Vega 为负:意味着当隐含波动率下降时,期权价格会减少。
例如,某期权的 Vega 为 0.1,如果隐含波动率上升 1%,期权价格预计增加 0.1。如果隐含波动率下降 1%,期权价格预计减少 0.1。
除此之外,比较常见的希腊字还有Gamma, 代表 Delta 的变化率,即标的资产价格变化对 Delta 的影响。
隐含波动率(IV)是什么?
隐含波动率(IV)
隐含波动率(Implied Volatility, IV)是市场对标的资产未来波动性的预期,并不是历史波动率(Realized Volatility, RV)。IV 直接反映市场情绪,特别是在市场恐慌时,其往往急剧上升,导致期权价格飙升。换句话说,IV 受市场供需影响,并不仅仅是对标的资产过去波动情况的反映。
Beta是什么?也跟期权有关吗?
Beta(β)
Beta 衡量个股或投资组合相对于整体市场的波动性。
- β = 1:股票的波动性与市场相同。
- β > 1:股票波动性比市场大,通常为高风险资产。
- β < 1:股票波动性比市场小,通常为防御性资产。
- β < 0:某些对冲资产(如黄金)可能呈现负 Beta,通常在市场下跌时表现较好。
- 需要注意,Beta 依赖于历史数据,过去的相关性并不保证未来仍然适用。
严格来说,Beta 本身与单个期权合约无直接关系。但是在有些高级券商比如Interactive Broker(推荐链接)中,对所有的期权和投资组合都会自动计算SPX Delta,即某一种组合或者账户整体对SPX指数的敏感度,单位为点数。这个指标能够很快速地帮你判断当前所选择的组合,或者账户整体是偏多还是偏空,又或者是中性。在 SPX Delta 计算过程中,IB 会利用个股期权标的与 SPX 指数的相关性(即 Beta),结合各期权的 Delta 值,综合计算账户整体的市场风险暴露。
你可能会问,这些希腊字母对我有什么用呢?
理解希腊字母对于交易者有以下几个关键作用:
- 风险管理:Theta 帮助交易者评估时间衰减,Delta 衡量价格敏感性,Vega 反映波动率风险。在制定交易计划前,务必评估你的账户是否能承受 Theta、Delta 和 Vega 带来的风险,并加以防范或者调整策略?
- 交易策略:可以通过计算 Theta、Delta、Vega 以及 SPX Delta 来快速评估交易策略的盈利条件,以及在哪些市场环境下需要对冲风险。
通过理解这些希腊字母,你可以更精确地控制交易风险,提高期权投资的收益率。
发表回复