期权，就是在到期日时，持有人拥有以约定价格买入或者卖出的权利。在美式期权中，约定买入的权利称之为 Call，约定卖出的权利称之为 Put。Call 和 Put 又都可以买入或者卖出，因此一张期权可以有四种方向。
期权交易的四种方向
| 交易类型 | 方向 | 权利 | 义务（风险） |
|---|---|---|---|
| 买入看涨期权 (Long Call) | 买方 | 以执行价买入标的资产 | 支付权利金（损失权利金的风险） |
| 卖出看涨期权 (Short Call) | 卖方 | 收取权利金 | 可能需按执行价卖出标的资产（无限风险） |
| 买入看跌期权 (Long Put) | 买方 | 以执行价卖出标的资产 | 支付权利金（损失权利金的风险） |
| 卖出看跌期权 (Short Put) | 卖方 | 收取权利金 | 可能需按执行价买入标的资产（近于无限风险） |
期权的三大主要风险因素
不论是买入还是卖出期权，都要面临三个主要风险：时间风险、价格变动风险和波动率风险。为了衡量期权对这些风险的敏感程度，交易者通常使用三个希腊字母：Theta、Delta 和 Vega来代表它们。
Theta 代表期权的时间价值衰减速度。一般来说，期权的时间价值会随着到期日的临近而减少，这种损耗称为时间衰减。Theta 的单位通常是每天损失的期权价格点数。
- 负theta期权组合：Theta 为负值，意味着随着时间推移，期权价值会减少。
- 正theta期权组合：Theta 为正值，意味着时间流逝对卖方有利。
例如，某期权的 Theta 值为 -0.05，这意味着在其他条件不变的情况下，每过一天，该期权的价格会减少 0.05。
Delta 代表期权相对于其标的资产价格的变动率，衡量标的价格变动对期权价格的影响。
- 看涨期权 (Call)：Delta 在 0 到 1 之间。
- Delta = 0.5：标的资产涨 1，期权价格涨 0.5。
- Deep in the money（深度实值）时，Delta 接近 1。
- Deep out of the money（深度虚值）时，Delta 接近 0。
- 看跌期权 (Put)：Delta 在 -1 到 0 之间。
- Delta = -0.5：标的资产涨 1，期权价格跌 0.5。
- 深度实值时，Delta 接近 -1。
- 深度虚值时，Delta 接近 0。
Vega 代表期权对隐含波动率 （IV）变化的敏感度，衡量市场不确定性对期权价格的影响。
- Vega 为正：意味着当隐含波动率上升时，期权价格会增加。
- Vega 为负：意味着当隐含波动率下降时，期权价格会减少。
例如，某期权的 Vega 为 0.1，如果隐含波动率上升 1%，期权价格预计增加 0.1。如果隐含波动率下降 1%，期权价格预计减少 0.1。
除此之外，比较常见的希腊字还有Gamma， 代表 Delta 的变化率，即标的资产价格变化对 Delta 的影响。
隐含波动率（IV）是什么？
隐含波动率（IV）
隐含波动率（Implied Volatility, IV）是市场对标的资产未来波动性的预期，并不是历史波动率（Realized Volatility, RV）。IV 直接反映市场情绪，特别是在市场恐慌时，其往往急剧上升，导致期权价格飙升。换句话说，IV 受市场供需影响，并不仅仅是对标的资产过去波动情况的反映。
Beta是什么？也跟期权有关吗？
Beta（β）
Beta 衡量个股或投资组合相对于整体市场的波动性。
- β = 1：股票的波动性与市场相同。
- β > 1：股票波动性比市场大，通常为高风险资产。
- β < 1：股票波动性比市场小，通常为防御性资产。
- β < 0：某些对冲资产（如黄金）可能呈现负 Beta，通常在市场下跌时表现较好。
- 需要注意，Beta 依赖于历史数据，过去的相关性并不保证未来仍然适用。
严格来说，Beta 本身与单个期权合约无直接关系。但是在有些高级券商比如Interactive Broker（推荐链接）中，对所有的期权和投资组合都会自动计算SPX Delta，即某一种组合或者账户整体对SPX指数的敏感度，单位为点数。这个指标能够很快速地帮你判断当前所选择的组合，或者账户整体是偏多还是偏空，又或者是中性。在 SPX Delta 计算过程中，IB 会利用个股期权标的与 SPX 指数的相关性（即 Beta），结合各期权的 Delta 值，综合计算账户整体的市场风险暴露。
你可能会问，这些希腊字母对我有什么用呢？
理解希腊字母对于交易者有以下几个关键作用：
- 风险管理：Theta 帮助交易者评估时间衰减，Delta 衡量价格敏感性，Vega 反映波动率风险。在制定交易计划前，务必评估你的账户是否能承受 Theta、Delta 和 Vega 带来的风险，并加以防范或者调整策略？
- 交易策略：可以通过计算 Theta、Delta、Vega 以及 SPX Delta 来快速评估交易策略的盈利条件，以及在哪些市场环境下需要对冲风险。
通过理解这些希腊字母，你可以更精确地控制交易风险，提高期权投资的收益率。
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